2024年06月18日 星期2

农业部出台生猪产能调控方案 生猪产能有望持续去化

时间:2024-03-04 来源:券商研报

近日农业农村部出台《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,下调能繁母猪保有量标准,优化相关波动区间,引导行业产能去化,新增对大型猪企引导的相关内容,对亏损企业补贴标准也从严提升。短期来看,预计行业供需过剩格局、产能去化趋势不改,当前位置建议继续配置板块。

  事件:

  农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,主要内容为:能繁母猪正常保有量从4100万头调整为3900万头,其中,绿色区域(产能正常波动)为正常保有量的92%-105%(3588-4095万),黄色区域(产能大幅波动)为正常保有量的85%—92%(3315-3588)或者105%-110%(4095-4290),红色区域(产能过度波动)为正常保有量的85%以下或者110%以上。农业农村部在进入黄色/红色区域启动强化调控措施。我们对此点评如下:

  下调能繁母猪正常保有量,扩大下限浮动区间,引导行业继续去产能

  相较于2021年暂行方案,此次方案将能繁母猪保有量下调200万头至3900万头,我们认为主要是基于近年来母猪效率提升等因素考虑。同时,此次方案的绿色区域区间为92%-105%(2021年版本为95%-105%),过低的黄色区间为85-92%(2021年版本为90-95%),下限均有一定下浮。按照农业农村部数据,2024年1月末能繁母猪存栏4067万头,靠近绿色区间上限(4095万头),若再去化4.1%,则达到正常保有量,若去化11.8%,将进入过低的黄色区间。我们认为当前官方定调能繁母猪相对充裕,会进一步引导行业,尤其是高成本主体去产能,甚至即使在行业可能实现盈利的时候,企业补产能也会较为谨慎。并且,本次方案针对连续亏损时期补贴标准也进一步从严提升,相较于2021年方案,本次方案的临时救助补贴对于连续三月头均亏损的要求从100元提升至200元。

  明确方案实施部门,新增引导大型猪企调整产能的内容

  相较于2021年方案,在引导和督促生猪产能调控基地调整能繁母猪存栏方面,实施部门由省、市、县人民政府调整为相关地方各级农业农村部门。并且,本次方案增加“农业农村部引导大型生猪养殖企业合理增加/调减产能”的表述,主要基于近年大型养殖企业占比逐步提升(根据各公司公告,我们测算,目前17家上市公司生猪出栏占比由2021年14%提升至22%),但相关部门无强制措施,更多通过加强监测预警、引导督促产能调整来实现。

  预计行业产能去化持续,建议左侧布局板块

  2021年9月暂行方案定调4100万头合理产能(3895-4305万头为正常波动区间),2022年4月产能底部约为4177万,但2022年下半年猪价出现较大反弹(据博亚和讯数据,2022H1最低价11.64元/公斤,H2最高价28.49元/公斤,涨幅达144.8%)。当前在行业连续亏损超1年下,产能累积去化的幅度高于2022年同期,且目前仍处于去产能通道中,行业负债、资金压力较2022年更为严峻,疫情防控更为复杂,产业信心更差。我们认为后续产能仍将持续去化,周期反转仍可期。当前板块2025年头均市值跌至1000-2000元,估值相对低位,继续推荐生猪养殖板块。

  风险因素:

  猪价不达预期;去产能不达预期;消费不达预期;生猪产业政策变化;极端自然灾害;动物疫病大规模爆发;粮食及饲料原材料价格大幅波动;食品安全问题。

  投资策略:

  农业农村部出台《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,下调能繁母猪保有量标准,优化相关波动区间,引导行业产能去化,新增对大型猪企引导的相关内容,对亏损企业补贴标准也从严提升。短期来看,预计行业供需过剩格局、产能去化趋势不改,当前位置建议继续配置板块。

  ( 来源:券商研报 )